来源 | 运联智库(ID:tucmedia)

作者 | 贾艺超

编辑 | 小L


【资料图】

6月24日,快狗打车正式登陆港股,“同城货运第一股”诞生。

上市首日,快狗打车收盘价为16.72港元,较发行价21.5港元下跌22.23%。以此价格计算,快狗打车市值为102.92亿港元。

(快狗打车上市首日股价截图)

自4月份二次递表后,快狗打车火速上市。根据招股书数据显示,2018年-2021年营收分别为4.53亿元、5.48亿元、5.3亿元、6.6亿元,期内亏损分别为10.71亿元、1.84亿元、6.58亿元、8.73亿元。

其中,2021年其以6.61亿元的营收,超2238.5万订单数,位居中国内地线上同城物流平台的第三名,市场占有率为3.2%。截至2021年12月31日,快狗打车有2760万注册托运人和520万名注册司机。

持股方面,截至IPO前,快狗打车最大股东为58到家,持股比例达50.51%。GoGoVan Cayman(林凯源等股东持股)持股17.58%,淘宝中国持股12.92%,菜鸟持股2.84%。

1.4年亏损近28亿,“老二”变“老三”

当年互联网经济高速增长时期,最能打的O2O模式,被不同细分赛道疯狂复制。创业者们将目标指向所有传统行业,打着“所有的生意都值得重做一遍”的口号,国内风投也迎来黄金时代。

这一过程中,物流行业迎来数字化浪潮,是偶然,也是必然。

快狗打车就诞生于这样的背景下。与之同批出现的企业中,长途干线领域有满帮,同城货运领域有货拉拉。

类似快狗打车、货拉拉等的包车运输形式,属于物流行业中的整车物流场景。按照客户需求类型来分,整车物流可以分为临时性整车和计划性整车。

而这种用互联网工具切入物流市场的方式,更多地是撬动了临时性整车需求。

根据快狗打车招股书数据显示,其收入主要来自平台服务、企业服务及增长服务。其中,从业务占比来看,以按需服务(临时性整车)为主的平台服务,及服务B端的计划服务(计划性整车)占业务大头,以金融、后市场等生态系统构成的增值服务目前转化较低。

尤其是中国内地市场,头部玩家过去多年瓜分着临时性整车市场,同质化竞争下,价格补贴是最常见的战略打法。

也是由于这种竞争现状,头部玩家没有形成足够的壁垒,根本不抗打。

可以看到,2019年,快狗打车亏损额已经缩小至1.84亿元;2020年,则连翻近4倍至6.58亿元。

滴滴货运的搅局,给市场带来很大的不确定性。

短短两年时间,滴滴货运烧钱补贴快速打市场,内地市场份额很快超过快狗打车,占据行业“老二”的位置。这一冲击也加剧了快狗打车的亏损规模。

滴滴货运用“百亿资金+2年时间”基本追上快狗打车8年的进度。可见,即使跑到头部,快狗打车们依然没有护城河。

这种行业地位的变化,一定程度上反映着,这几年同城货运平台头部玩家的增长焦虑与竞争焦虑。

(快狗打车香港交易所敲锣仪式)

2.百亿资本对抗,难出“补贴”怪圈

类似滴滴货运这样的不确定性因素,还在增加。

2020年,满帮收购的同城货运公司省省回头车,以新品牌“运满满”开展同城货运业务;2021年底,美团内测互联网货运平台“卓鹿”;来自不同领域的巨头跨界,正在给本土玩家施压。

这一背景下,原本的头部玩家不得不调整预期。

对于大规模亏损,快狗打车招股书中提到,亏损的主要原因是其同城物流业务尚处于初期阶段,公司做出大量投资以推动业务增长。考虑到业务投资计划,快狗打车预计至少截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度仍将继续产生亏损。

而这种亏损所需的资金规模大概是多少?

先来看以52.8%市场份额稳坐老大位置的货拉拉。2020年底,其完成E轮融资;紧接着不到一个月的时间,便又完成F轮融资,两轮融资规模达到20亿美元,最新投后估值在100亿美元。这为其应对市场变化,准备了足够的子弹。

货拉拉的这种焦虑或许来自滴滴货运。

滴滴货运自2020年入场,便掀起新一轮烧钱大战。如果不是受滴滴APP下架、接受审查等因素的影响,或许其烧钱补贴的方式还会更激进。据公开报道显示,滴滴货运2021年拿到了15亿美元的融资。

相对而言,满帮进入这一细分市场显得相对理性一点。没有选择在滴滴货运大规模烧钱补贴的时候展开市场扩张,并不代表满帮没有准备。宣布进军同城货运的同时,满帮完成了一轮17亿美元的融资。

招股书中,快狗打车也明确表示,虽然其持续努力筹集资金,但筹集的资金水平不足以与主要竞争对手提供的高额用户奖励竞争。

那么,快狗打车的资金水平如何?

58到家集团的豁免权益、B轮和C轮融资,为快狗打车筹集了大概10亿元的现金流。对于市场预期,其认为当前现金流规模,至少可以满足未来12个月的需求。

可见,快狗打车所面对的玩家,都是携百亿元资金规模进来的。随着亏损规模越来越大,快狗打车的压力拉满。

而此次上市,也将快狗打车寻求融资渠道的迫切性放大。

根据快狗打车公布的全球发售情况来看,快狗打车计划通过此次香港IPO筹资约6.71亿港元,扣除全球发售应付的包销佣金、手续费及费用后,其获得全球发售的所得款净额约为5.67亿港元。

对于所得款项的用途,快狗打车表示,将约40%用于扩大集团的用户基础及提升集团的品牌知名度;约20%将用于开发新服务及产品以增强集团的变现能力;约20%将用于在海外市场寻求战略联盟、投资及收购,这与集团的业务互补且与集团的战略一致;约10%将用于提升集团的技术能力及增强集团的研发能力,包括升级集团的讯息及技术系统,以及从第三方服务供应商采购先进技术;及约10%将用于营运资金及一般公司用途。

资金流向的最大头,仍然是品牌营销。可见未来几年内,这一市场仍难跳出“烧钱补贴”怪圈。

3.跳出小市场,渗透大市场

如果仅仅停留于C端、小b端市场的瓜分,烧钱补贴式的“价格战”,必然是惨烈的。

从快狗打车招股书中披露的数据来看,抽佣是平台的主要利润来源,其平均抽佣率已然从2018年的5.8%,提高到2021年的12%;但其亏损规模并未出现趋缓态势,反而增加。

尤其值得注意的是,到2021年,其净抽佣率只有2.6%。未来应对更为激进的烧钱增长策略,不得不将抽佣用于给交易用户的奖励返还。

(快狗打车抽佣率,来源:快狗打车招股书)

同时,根据快狗打车招股书数据显示,按交易总额计,按需服务在中国内地同城物流市场的规模,由2017年的3472亿元增至2021年的3960亿元;受中小企业及大型企业青睐的计划服务的规模,则从2017年的5459亿元增至2021年的9239亿元。

万亿城配市场中,快狗打车这样的同城货运平台的市场渗透率仅5%左右,只碰到奶油尖尖。

其主战场是以C端、小b端用户为主的按需服务小市场,而计划服务所占据的大市场,或许才是同城货运平台的护城河。

这一方向,也是同城货运玩家自2018年得到短暂的和平竞争后,头部玩家货拉拉、快狗打车的试水方向。

快狗打车招股书数据中,其海外业务的计划服务占比要远高于按需服务,只不过在内地市场中,这一客户需求尚未培养成熟。

这似乎也是快狗打车的一个“后手”,也是货拉拉这样的头部玩家,近几年投入很大精力推“企业版”的逻辑。

一方面,服务B端企业的过程中,通过服务一类企业打通一个行业,逐渐与托运人、司机和生态系统中的其他参与者扩大增值服务范围,以加速飞轮效应。例如仓储、库存管理、电子商务整合、订单管理、提货包装即跨境运输。

另一方面,行业大整合的趋势下,平台与当地物流公司合作建立起广泛的服务网络,联合企业共享仓储、运力等核心资源,利用平台技术手段,提升资产的使用效率。

典型的案例便是,快狗打车为类似“社区团购”这样的新兴业态的网络化布局提供服务,平台可以利用网络化特性,帮助新业态起网的过程中构建起服务B端客户的能力;同时,也可以在与本土化同城货运企业服务客户的过程中,沉淀计划性服务的能力。

但如今,快狗打车主战场尚未站稳脚跟的情况下,去谈增长似乎是一个超前话题。并且,随着“社区团购”整体走向熄火,快狗打车看作是通往B端的跳板,被暂时掐断。

快狗打车招股书数据中所透露的细节,是尚处于初级竞争阶段的同城货运市场的一个切面。其面临的市场扩张、价格竞争、护城河式增长等局面,同时也是其他玩家需要回答的问题。

大规模亏损何时有解?业务壁垒如何构建?新业务探索何时成熟?头部玩家们任重道远。

关键词: 上市首日逆势大跌 快狗钱途依旧渺茫 快狗打车