宏碁终于稳稳地坐在了全球PC市场第三的位置上!

2008年1月18日，市场研究机构IDC发布了2007年第四季度报告。报告显示，该季度宏碁成为美国PC市场增长速度最快的公司，同比增长了294.2%，销售达到150万部。受此突出业绩影响，宏碁仅次于惠普和戴尔，以9.6%的市场份额超越联想的7.5%，成为全球第三大PC制造商。

业界普遍认为，宏碁超越联想并得以在美国市场“风光无限”，与其成功收购美国第三大PC厂商Gateway有莫大关系。然而，数月之前，当宏碁董事长王振堂宣布并购消息时，更多的人却对此充满疑虑。他们认为Gateway正在走下坡路，并不值得一向一块钱当三块钱用的王振堂以溢价57%(市值1.57倍的价格)买下它。

“买贵了”，这是业界对王振堂之举近乎一致的结论。这宗宏碁成立30年来最大的购并案，让王振堂度过了上任两年多以来最难熬的一段日子。他当时到底在想些什么?为什么要顶住压力促成这笔交易?而并购Gateway后，又为什么会招致市场质疑?这里面究竟有怎样的内幕?

股价连续两天跌停

2007年8月27日下午5点，台北远东国际大饭店二楼：宏碁正式宣布以7.1亿美元并购美国第三大PC企业Gateway，成为全球第三大PC品牌。这是继惠普并购康柏，联想并购IBM PC部门后，业界第3起重要的并购大案。

是时，王振堂冷静地扫视完全场后说出了第一句话：“让灯光亮一点!太暗了。”的确，就在7月，宏碁原本打算并购欧洲区域电脑品牌Packard Bell，不料想被联想中途拦截。一个多月后，宏碁大手笔买下Gateway，并利用该公司手中对Packard Bell的优先并购权，一举吃下了两个品牌!

在那次新闻发布会上，已经沉默了一个多月的王振堂仰头笑了。但是他的笑容没有持续多久，第二天宏碁的股价就跌停，第三天同样悲剧重演，市值立马缩水6.1亿美元。

资本市场对这起并购案投反对票有其道理：一是太贵，以溢价57%的金额购买营收正走下坡路的Gateway不合理，对比当年惠普、联想的并购案，溢价空间都不超过20%。宏碁此次多付1.7亿美元(若以平均溢价约两成推算)却只为增加1.7个百分点的市场份额，并不划算;二是太难，跨国企业整合难度不低，不少企业就曾因为整合出了问题，结果导致自有业务也被拖累;第三，宏碁过去的并购几乎都以失败告终;最后是市场预期，手上有13亿美元现金的宏碁将减资拉高每股盈余，如今希望破灭。尤其糟糕的是，就在2007年5月，王振堂才斩钉截铁地对媒体说：“那家公司(Gateway)太贵，我们不会买它。”但瞬间又以高价买下对方。

此外，在不少股东看来，宏碁收编Gateway的最大赢家是许立信，这个专长于买入小公司，整顿后快速脱手的华裔商人。

据介绍，2000年PC公司Emachines亏损，许立信以1.6亿美元买下韩国大股东所持股份并进行整顿，让其扭亏为盈。2004年他以2.9亿美元将Emachines转售给Gateway。短短四年中，个人获利逾6000万美元。不仅如此，他还成为了Gateway第二大股东。

2006年9月，许立信有意代表Gateway从日本厂商NEC手上买下Packad Bell，但董事会未通过。他转而以个人名义买下Packard Bell，前提是，他必须保证，若找到Packard Bell的买主，必须让Gateway有45天的优先购买权。有趣的是，在许立信以9000万美元买下Packard Bell后，短短一个月内就与宏碁展开接触，又跟联想展开谈判，外传金额从1亿美元到2.5亿美元。即便后来宏碁以并购Gateway的方式，强制使用优先购买权，导致Packard Bell无法卖给联想，但它最后的卖价还是比许立信买入时高出许多。

品牌与利润率之痛

王振堂的决策逻辑何在?

2007年8月31日，他接受了媒体专访，但在两个多小时的采访过程中，脸上却没有一丝笑容。

“大家把事情太简单化了!”说到媒体与外资的负面评价，王振堂情绪有些激动，“那种压力排山倒海似的涌过来，就像是‘杀无赦’一样，根本没给我任何解释的机会，好像一次就要把宏碁打倒。”他接着说：“太贵是相对的。2006年我们想买的时候， Gateway的股价还在2.5美元左右，现在受美国次级房贷风暴影响才降到以前的一半。”

但这次的大手笔，毕竟与他过去主张一块钱要当三块钱用的作风有太大差异。对此，王振堂做了解释：“买下Gateway除了有堵截联想发展全球消费市场的战略意义外，还有一个心头大患要解决——我们的净利率已经连续几个季度停留在2%左右。”

一直以来，宏碁最自豪的是有一套独特的商业模式，净利率水平可以随着企业规模扩大而同步提升。但是，自从2005年第一季度达到3%的高峰后，成长的引擎就开始失灵。到了2007年，竟一路跌至2%。在美国市场，宏碁的营收自2005年起不断攀升，已占其总营收的20%以上，但该市场却让宏碁做越多，赔越多，甚至拖累了其他国家的获利。